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长江证券:垃圾级希腊进一步拖累欧元

2019-10-09 17:56:58来源:励志吧0次阅读

长江证券:垃圾级希腊进一步拖累欧元 2010-04-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“垃圾级”希腊进一步拖累欧元近日,评级机构标普再次降低了希腊以及葡萄牙的主权评级,希腊国债已属于垃圾级别:

1、经过此次评级的下调之后,希腊已由BBB+降至BB+,而葡萄牙的评级由A+下调至A-,希腊国债已经处于垃圾级债券范围,消息公布之后,欧元兑美元跌至09年3月以来低位1.3144;2、近日,国际社会已计划向希腊提供450亿欧元的一揽子救助,而具体的细节仍旧处在讨论之中;对此,我们认为尽管国际评级机构已多次下调了希腊的主权债务评级,但本次的评级下调出现了由投资级向垃圾级的本质上变化,从而低于欧洲央行承认的抵押品的最低标准,这对于希腊未来的进一步融资以缓解债务压力产生了极为不利的影响,同时葡萄牙评级的一再下调也表明希腊债务危机在欧元区内蔓延的趋势仍未得到遏制,预期短期内这将会再度加重市场对希腊危机本身和其蔓延的担忧情绪,对欧元将形成持续性的打击力量:

首先,希腊下调主权评级已是老调重弹,而降至“垃圾级”才是本次标普这一举措的看点。希腊评级下降至BB+之后,其已发生本质上的差异,评级由投资级降至垃圾级,而目前欧洲央行所规定的抵押品最低资质是BBB-的信用评级,低于欧洲央行所接受的抵押品的最低评级底线,这意味着其国债资产目前将不具有欧洲央行承认的抵押品资格,因此,在这种情况下这必将导致市场对其国债的购买力变弱,收益率的进一步攀升将是必然之势,希腊持续走高的融资成本将严重影响其未来的偿债能力,如果在短期融资偿债方面出现成本巨大,或者难以融资的局面,进而加重市场的债务违约预期,将会使希腊陷入债务的恶性循环。

另外,从同时下调葡萄牙的信用评级上看,市场担忧的希腊危机在欧元区内蔓延的问题仍未得到缓解。2010年3月惠誉已对葡萄牙的主权评级进行了下调,而此次标普的下调,表明债务危机蔓延为欧元区内的整个区域问题的可能性仍旧存在,从下表1中我们可以看出,葡萄牙从总债务/GDP和赤字率上来看,都非欧元区内债务情况最为恶劣的国家,但其在财政赤字上的削减力度不足是导致市场对其担忧较重的主要原因。

其次,中长期来看,目前愈演愈烈的希腊债务危机下,所暴露出的政策面上的捉襟见肘成为了另一个限制欧元区经济增速的主要力量。此次主权债务问题在中长期为欧元区带来的财政政策缩紧、货币政策放松的局面将会是其产生的最主要负面影响。以债务最为严重的“欧猪五国(葡萄牙、爱尔兰、希腊、意大利、西班牙)”为主的主权债务问题或将引发欧元区内部主要国家在财政赤字放面不同程度的削减,在年内甚至2011年内,欧元区的复苏期政策或将会呈现财政政策提前收紧、而货币政策更为放松的局面。

财政政策方面,欧元区面临不得不较早收紧巨额财政刺激的局面。我们认为三个方面的特征,使得在赤字高企的形势下,难以继续保持财政上对经济的高刺激力度。第一,货币政策上的无法独立使得在同样面对巨额债务的解决方法时显得捉襟见肘;第二,“公约”3%的限制。根据欧盟《稳定与增长公约》,目前欧盟委员会逐渐对债务超标国重启“赤字超标程序”,限期消减赤字;第三,而仅就目前欧元区主要国家所采取的财政紧缩情况来看,至少已对欧元区全年的GDP增长拖累0.2%。

反观货币政策层面,欧元区却很可能较美国采取更为放松的态度。这将减弱国际资本向欧元区流动的动力,同时也会对欧元形成一定的打压之势。3月4日的欧洲央行议息会议上,欧洲中央银行4日宣布了新的利率决定,同时公布了新的退出政策时间表。时间表显示,欧洲央行正在减缓退出步伐,继续提供流动性支持,帮助希腊等国应对当前的债务危机。1个月期和7天期无限制贷款都已至少被推迟到10月份,年内加息的概率已变得很小,最早的时间也要到明年年初。

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