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广发证券厘清利率定价机制需要最后两步

2019-08-14 19:34:18来源:励志吧0次阅读

广发证券:厘清利率定价机制需要最后两步 2018-04-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

4月13日,央行公布3月金融数据。同日,证券时报称4月12日,市场利率定价自律机制机构成员召开会议,讨论关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜1。

一季度社融增速整体略偏低,背后可能包含三个因素,并不能完全归于需求。今年一季度新增社融5.6万亿,上年同期6.9万亿,其中人民币贷款4.9万亿,上年同期4.5万亿。一季度社融规模低于去年同期可能主要受几个因素的影响:一是防风险政策之下,表外非标融资缩量比回表更快,尤其委托贷款,受年初委托贷款政策影响较大;二是如我们去年底指出,今年处于名义GDP的回落期,需求放缓对应融资需求本应有所回落;三是今年复工较往年略晚,部分企业融资需求并未在3月得到充分表达。

关于3月工业需求可能偏弱,我们可以从全社会用电量(3月第二产业用电量同比下降1.6%)、工业原材料进口数据中同步验证。从这一角度看,名义GDP而并非货币供给是驱动利率年初以来部分回落原因之一,即“需求放缓下的流动性偏宽”。

但同时,融资下降并非完全源于需求收缩,如前所述,一则基于季节性分布,部分需求将在3月后陆续释放;二则部分融资真实存在,但基于额度暂时无法正常转入表内,从而导致供求边际失衡。

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