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安信证券抱团取暖

2019-08-14 16:14:46来源:励志吧0次阅读

安信证券:抱团取暖 2012-07-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

投资者对于资金面的担心集中在以下几个方面:1、虽然季末央行展开了逆回购,但是资金成本上升的很快,远远超过今年一季度末的水平。2、大型股票的IPO压力。 、担心大小非减持的压力。投资者反映部分企业资金链依然紧张,获得银行贷款的成本很高,因此选择了在二级市场上套现。但是我们认为市场担忧的这三个因素并不是市场下跌的主要原因,利率中枢长期下降的趋势是稳定的,银行资金面的压力有望在7月5日以后逐步缓解。我们不排除银行存款端成本上升导致贷款端利率上升的可能性,因此需要进一步观察7月份的数据。但是我们认为产品的价格最终由供需决定,在经济下滑的情况下,贷款的需求减弱最终会使得银行的议价能力减弱。

海外市场重启“risk-on”。海外市场反弹主要源于市场之前对欧盟峰会过低的预期。如果7月第一周,欧洲央行在议息会议上降息、英国央行提出新一轮量化措施,风险偏好可能会进一步上升。本次欧盟峰会可能带来的利好有以下三点:一是西班牙、爱尔兰两国的银行体系和主权债务危机形成了负反馈机制,例如西班牙银行8%的资产是主权债务,对于这些国家来说主权债务的影响甚至不如银行资本金减计、信贷收缩造成的影响大。所以欧盟峰会提出的建立“SuperBank”,不受各国主权影响直接管理银行注资和重组,是一大进步。二是欧盟让步,承诺在债务求偿权上,政府部门不优于私人部门,这可能会鼓励私人部门重新购买主权债务。三是欧盟向财政一体化、政治一体化、金融体系一体化的道路上又迈进了一小步,为解决主权债务危机再次赢得了一到两个月的喘息时间。

利率水平和海外风险溢价水平可能在7月间出现下降,但是我们认为6月份的下跌和资金面的关系并没有那么显著,核心的问题仍然集中于基本面的变化。7-8月份需要关注三个变量:1、国内二季报业绩地雷爆破程度。2、政府投资规模和银行对公业务贷款的投放。 、全球生产调整与库存去化的节奏。

7月份随着资金面改善,市场跌破21 0的可能性不高,但受制于基本面,反弹的空间和时间都是有限的,我们预测指数的运行区间在21 0-2 50一带运行。行业配臵上,我们建议超配地产、保险、火电、医药和环保。有色、煤炭等行业可能会基于海外风险偏好回升出现短暂的反弹,但由于这些行业的基本面并没有出现显著的变化,我们预期其反弹的高度有限。

风险提示:欧元区无序解体、银行贷款利差上升。

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